3. Анализ финансового состояния предприятия, реализующего инвестиционный проект

В разделе “Анализ финансового состояния предприятия, реализующего инвестиционный проект” приводится характеристика учетной политики (методики) отражения отдельных хозяйственных операций и оценки имущества, определенной исходя из правил, приведенных в Положении о бухгалтерском учете и отчетности в Российской Федерации, утвержденном приказом Министерства финансов Российской Федерации от 20 марта 1992 г. №10, с учетом дополнений и изменений, внесенных в Положение о бухгалтерском учете и отчетности в Российской Федерации приказом Министерства финансов Российской Федерации от 4 июня 1993 г. №68, и условий хозяйствования предприятия. Особое внимание при этом уделяется методу определения выручки, методу исчисления амортизации основных средств, методу начисления износа малоценных и быстроизнашивающихся предметов. Изменение учетной политики по сравнению с предыдущим годом в обязательном порядке объясняется.

Финансовое состояние предприятия, реализующего инвестиционный проект, характеризуется широким кругом показателей, в совокупности определяющих надежность его как делового партнера. Для анализа результатов его деятельности используется, как система абсолютных, так и относительных показателей.

Финансовый анализ предполагаемого объекта инвестиций является неотъемлемой частью инвестиционного процесса на всех его стадиях.

Инвестор не будет иметь дело с юридическим или физическим лицом, финансовое состояние которого ему не известно.

В странах с развитой рыночной инфраструктурой при организации нормальных деловых связей используется информация опубликованных финансовых отчетов предприятий. В этих странах издаются регулярные справочники, по которым можно получить представление о финансовом состоянии фирмы. В отечественной практике качество работы по финансовому анализу определяется квалификацией эксперта, достоверностью информации и используемой методикой анализа.

Финансовый анализ сопровождает различные альтернативные варианты инвестиционного проекта, которые включают различные маркетинговые стратегии, рамки проекта, используемые финансовые, материально-технические и трудовые ресурсы, варианты месторасположения проектируемого предприятия, производственных мощностей и технологию его реализации. Это позволяет избежать той ситуации, когда после подробной технической оценки данных инвестиционного проекта окажется, что проектное предложение с финансовой точки зрения неосуществимо, поскольку инвестиционные, производственные и маркетинговые издержки не покрываются проектируемыми доходами от операций, оцениваемыми во время подготовки Обоснования инвестиционного проекта. А также позволяет избежать ситуации, если слишком дорого начинать сначала всю работу по подготовке Обоснования инвестиций, чтобы исследовать другой вариант проекта.

Лица, принимающие решения по финансированию инвестиционного проекта, обычно придают разную значимость различным критериям, используемым для оценки инвестиций. Это заставляет аналитика определять важные критерии и выбирать соответствующие методы для подготовки информации, требуемой инвесторами. Однако финансовый анализ не должен ограничиваться ответом на вопросы, поднимаемые инвесторами, он должен также выявлять и освещать любые другие критические ситуации, которые придется учитывать при оценке инвестиций в проект. Ориентация финансового анализа на потребности лиц, принимающих решения, на их инвестиционные и финансовые критерии, а также основные понятийные аспекты анализа рассматриваются ниже.

Методы диагностики финансового состояния предприятия могут рассматриваться в двух аспектах: как связанные с определением обобщающих показателей, относящихся к обследуемому предприятию; и как дающие возможность оценить финансовое положение на основе вычисляемых интегральных критериев, позволяющих определить место, которое данное предприятие занимает в ряду других.

При проведении анализа финансового состояния устанавливается: дееспособность предприятия в отношении ссуд (по прошлому опыту, а также вероятность возврата инвестиционных кредитов), т.е. репутация заемщика; способность получать доход; формы и размеры активов, а также отношение к ним; состояние экономической конъюнктуры.

Обобщающие показатели оценки финансового состояния
предприятия, реализующего инвестиционный проект

Обобщающие показатели оценки финансового состояния характеризуют:
ликвидность;
    - привлечение заемных средств;
    - оборачиваемость капитала;
    - прибыльность.

Набор локальных показателей может варьироваться в зависимости от специфики отрасли, целей проекта и прочих факторов. Однако можно выделить следующие наиболее важные показатели:

Ликвидность оборотных активов

К1 (коэффициент абсолютной      =         наличность + эквиваленты наличности           (1)
ликвидности)                                                  краткосрочные обязательства

К2 (промежуточный) коэффициент =     краткосрочные активы – запасы                        (2)
ликвидности                                                  краткосрочные обязательства

К3 (коэффициент покрытия)    =               краткосрочные активы                                      (3)
                                                                       краткосрочные обязательства

Привлечение заемных средств

К4 (коэффициент соотношения             все краткосрочные  +  долгосрочные
заемных и собственных              =          заемные средства         заемные средства             (4)
                                                                            собственные средства

К5 (коэффициент долгосрочного              долгосрочные займы
привлечения заемных                  = _________________________________                       (5)
средств)                                                   собственные    +    долгосрочные
                                                                средства                  займы

Оборачиваемость
(коэффициенты деловой активности)

К6 (коэффициент общей                          объем реализации (продаж)
оборачиваемости                          =              ____________________________                      (6)
капитала)                                                      среднегодовая стоимость активов

К7 (коэффициент оборачиваемости      себестоимость реализованной продукции
товарно-материальных запасов) =              среднегодовая стоимость товарно-
                                                                            материальных запасов                                  (7)

К8 (коэффициент оборачиваемости                  объем реализации в кредит                       (8)
счетов к получению)                      =          среднегодовая стоимость счетов к
                                                                    получению (без сомнительных долгов)

К9 = 365 (в днях)                                                                                                                      (9)
          К8

К10 (коэффициент оборачи-                  себестоимость реализованной продукции
ваемости счетов                          =                  +/- изменение величины запасов                 (10)
к платежу)                                                среднегодовая стоимость счетов к платежу

К11 = 365 (в днях)                                                                                                                 (11)
            К10

К12 (коэффициент оборачи-     =              объем реализации          
ваемости собственного капитала)          среднегодовая стоимость                                   (12)
                                                                   собственного капитала

Прибыльность

К13 (рентабельность продукции              валовая прибыль от реализации                     (13)
по валовой прибыли)                  =      себестоимость реализованной продукции

К14 ( рентабельность продукции              чистая прибыль                                               (14)
по чистой прибыли)                      =      себестоимость реализованной
                                                                            продукции

К15 (рентабельность капитала                  валовая прибыль                                             (15)
по валовой прибыли)                  =          среднегодовой итог баланса

К16 (рентабельность капитала                  чистая прибыль                                                (16)
по чистой прибыли)                     =          среднегодовой итог баланса

К17 (рентабельность собственного =     чистая прибыль                                                 (17)
капитала)                                                  среднегодовой собственный капитал

Общая оценка финансового состояния, использующая приведенные показатели, осуществляется на заключительном этапе экспертом, имеющим достаточную квалификацию в области финансового анализа. При этом прослеживаются основные тенденции изменения указанных выше показателей во времени.

Твердые критерии допустимых уровней значений отдельных показателей при современном состоянии российской экономики не могут быть приведены. В процессе анализа используются, как правило, в качестве сравнительного эталона система показателей предприятия, близкого по профилю выпускаемой продукции с устойчивым финансовым положением.

Финансовое состояние предприятия является следствием всех аспектов его деятельности. Анализ финансового состояния может производиться с различной степенью подробности. Приведенные выше показатели являются наиболее агрегированными (конечными). Они зависят от показателей более низкого уровня. Для определения причин отклонения их величин от желаемых, производится декомпозиция условий (экономических и/или производственных), определяющих значения конечных показателей.

В процессе инвестиционного проектирования финансовый анализ может дополняться выбором варианта в зависимости от условий и целей проекта. При выполнении Обоснования инвестиций расчет потоков реальных денег происходит, как правило, в несколько итераций. Величина и время привлечения заемных средств определяются размерами и периодами появления дефицита реальных денег. То же относится к возврату займов, связанному с величиной накопленного сальдо реальных денег. Порядок и сроки привлечения средств и их возврата влияют на общий объем инвестиций и величины издержек, т.к. проценты по займам составляют финансовые издержки.

Финансовый анализ инвестиционного проекта предъявляет высокие требования к знанию множества финансовых факторов и их взаимосвязи, а также – к умению прогнозировать изменения показателей и соотношения между ними на расчетный период времени.

Применение показателей платежеспособности дает возможность определить на конкретный момент готовность предприятия рассчитаться с кредиторами по первоочередным (краткосрочным) обязательствам собственными средствами.

Предприятие считается платежеспособным, если показатели следующих коэффициентов не выходят за рамки предельных значений:

• коэффициент абсолютной ликвидности - 0,2 - 0,25;
• промежуточный коэффициент покрытия - 0,7 - 0,8;
• общий коэффициент покрытия - 2,0 - 2,5.

Исходя из этих нормативов числитель указанных показателей, т.е. размер денежных средств и краткосрочных финансовых вложений должен составить 10%:

0,25 : 2,5 x 100 = 10%

Следующий элемент числителя - дебиторская задолженность - от 22% до 25%:

(0,8 - 0,25) : 2,5 x 100 = 22%, или (0,7 - 0,2) : 2 x 100 = 25%.

Последняя часть числителя (запасы и затраты) составляет 65-68%:

(100% - 35% или 32%)

Первые два показателя в значениях своих предельных величин могут не соответствовать реальному положению, прежде всего, из-за резкого увеличения дебиторской задолженности. Надо учитывать также тот факт, что в составе последней может иметь место безнадежная к получению задолженность.

В табл. 1 приведены показатели, используемые для анализа хозяйственной деятельности предприятия.

При анализе финансовых результатов предприятия рассчитывается также показатель вероятности банкротства Z, который отражает его финансовую устойчивость. Он оценивается по следующей формуле:

Z = 1,2 х Оборотные активы +
               Абсолютные активы

    + 1,4 х Нераспределенная прибыль +
                  Абсолютные активы

   + 0,6 х Рыночная стоимость акций +
                  Абсолютные активы

   + 3,3 х Доход от основной деятельности +
                        Абсолютные активы

+ 1,0 х Доход от продаж
             Абсолютные активы                                                                                              (18)

В зависимости от величины показателя Z определяется вероятность банкротства предприятия:
- до 1,8 - очень высокая;
- 1,81 - 2,7 - высокая;
- 2,71 - 3,0 - возможная;
- более 3,0 - очень низкая.

Если получено низкое значение Z, то это следует понимать, как сигнал опасности, показывающий необходимость более глубокого анализа причин, вызывающих снижение этого показателя.